油脂低位蓄势上涨,豆油因需求提振有望走强

作者:三农视点

自新年第一个交易日起,三大油脂便同步大涨,迎来“开门红”行情,同时现货市场也跟随盘面出现不同程度的上涨。 北美暴风雪+南美拉尼娜支撑豆价 美盘方面,受当前拉尼娜气候影响,不仅正处于生长关键期的南美大豆受到市场关注,就连美国大平原的严重干旱和局部地区的严寒也进入了全球投资者的视线。2018年年初几乎横扫美国全境的暴风雪影响了中北部地区冬麦的生长和中西部地区春播品种的选择,可能造成收获季农产品供应端出现变数,但短期内最直接的影响是出海物流。NOAA和澳大利亚气象局均预测在南美大豆生长期拉尼娜气象条件很可能出现,不过目前的气象模型显示此次拉尼娜的强度可能不大,持续时间也较短,与2010—2012年的“强拉尼娜”明显不同。拉尼娜条件下,南美大概率会干旱少雨,不利大豆单产。从目前降水情况看,阿根廷未来一周降雨量将低于往年同期水平。 马盘出口零关税提振棕油价格 近期马盘强势反弹,主要得益于马来西亚上周取消出口关税。马来西亚通常每月审核参考价格,决定毛棕油出口关税,本月棕油出口关税根据参考价格本应是5.5%,但因库存处在历史高位,马来西亚为了去库存,上周宣布连续3个月将其出口关税降至0,以此来提振本国毛棕油的出口竞争力。春节前中国还有棕油采购需求,印度也将在一季度补充库存(目前印度库存并不高),预计得益于此政策,马来西亚接下来出口将受到提振,市场对这一利多因素积极回应。但最新发布的MPOB报告显示,马来西亚2017年12月产量环比减少近10万吨,出口萎缩较多,期末库存为273万吨,较预期上升近3万吨,库存继续走高,因此马盘近期的反弹可能将受到阻碍。 国内春节备货逐步启动 目前,国内油脂需求逐渐进入春节备货旺季。虽然不少下游备货商仍处于观望状态,但一旦油脂价格企稳,需求也将逐渐展开。库存方面,豆油库存165万吨,棕油库存约65万吨,由于正值冬季消费淡季,各地棕油勾兑份额大幅降低。此外,豆油与棕油价差偏小也限制棕油需求。 总之,油脂基本面虽有好转,但不能过于乐观。一是去年12月马棕油库存环比继续增加。二是国内下游备货虽已开启,特别是小包装消费良好,但不能忽略的是节日效应越来越不明显,反弹行情面临基本面压力。建议前期获利多单可逐步了结。

近期油脂经历二级探底,调整到前期低点附近,国内春节备货仍在进行,不过整体影响已不如以往,外盘美豆油和马盘偏高的库存并没有缓解,基本面偏空格局还在。不过时至今日,油脂继续下跌幅度已经不大了。 南美干旱炒作利多豆类。美豆近期持续上涨提振油粕行情后,之前USDA偏多的供需报告成了行情引领的关键,而阿根廷天气在近期再次引发市场担忧是重要原因。不过,反弹行情仍然受到全球及美国庞大供给的压制。阿根廷干旱威胁可能使得部分农民放弃种植大豆,截至上周四大豆播种完成96.7%,晚播大豆在5-6月遭受霜冻损害的概率大大增加。同时,如果天气不佳的情况持续至2月关键生长期,则单产和产量将受到严重损害。布宜诺斯艾利斯谷物交易所的报告将阿根廷大豆播种面积由1810万公顷下调至1800万公顷,罗萨里奥谷物交易所则将大豆产量预估由5450万吨下调至5200万吨,油世界下调至5300万吨。美豆价格坚挺提振油脂。 马盘高库存格局或将松动。马盘之前下跌很大程度是因高库存和欧盟生柴政策引发的,欧盟计划在2021年起取消棕油制生柴使用,从短期来看,该决议的影响更多在于对市场情绪的打压。欧盟议会的决议只是让其拥有与欧洲各国协商最终立法方案的立场,仍存在一定的协商空间。另外,协商一致的方案仍需经过欧盟委员会通过才能形成最终法律,期间存在较多变数。当前距离2021年尚有3年时间,从供需角度来看,即使禁令通过立法,并不能对当前棕榈油供需平衡表产生太大影响,棕榈油主产国仍有充裕的时间用于谈判和上诉。而在自身的高库存问题上,1月份现阶段的产量数据显示,马来西亚环比产量很大可能将有20%左右的环比减产,虽然出口数据尚未及预期,但结合马来零关税的出口政策,预期主要需求国后期仍有补库动向,阶段性马来库存下降是大概率事件。 国内备货阶段,油厂纷纷提价。目前油厂开机率回升至55.77%,压榨利润良好,油厂均保持积极生产状态,豆油成交尚可,但相对高位成交仍不多,豆油库存较上周下降5万吨,在155万吨附近。而棕油库存突破65万吨,自10月以来库存持续缓增,之前进口量也较高。消费上冬季消费淡季,各地棕榈勾兑份额大幅降低,而豆油与棕榈油价差偏小也限制棕榈油需求,菜油豆菜油价差较大导致菜油需求被挤占,离包装油备货结束已经很近了,油厂这两天均有提价动作,下游备货仍在积极进行。 从中长期角度看,本年度油脂基本面仍较偏空,并没有太大的趋势性行情。但从绝对价格看,油脂仍处在相对低位,而前期导致油脂价格下跌的因素正在逐步缓解,有理由相信目前价格很难再创新低。

油脂的这一波熊市行情开启于夏末,至今已快四个月,除了来自庞大的供应压力外,今年旺季不旺的四季度需求也加剧了油脂板块下行动力,结合即将到来的春节时点较晚,今年备货时间明显推迟,不过目前看来,下游厂家已经有所动作,轰轰烈烈的备货大戏即将拉开。 1.美豆出口进度落后,或抑制美豆期价在美国农业部本月27日公布的报告中,截至12月27日的一周,美国大豆出口检验量为128.32万吨,同比减少25.42%。2017/18年度迄今为止,美豆出口检验总量为2717万吨,较去年同期减少13.5%。进入2017/18年度以来,美豆出口受南美挤压及需求影响,表现一直较逊色,如今本年度已经过去了近三分之一,但是美豆出口仍然显著落后于去年同期水平。而南美天气虽然前期受干旱影响,但目前不论巴西还是阿根廷,天气都较好,播种和作物生长也较顺利。虽然12月初,各大气象机构均认证拉尼娜已经出现,但强度较弱,目前并未对南美造成实质影响。在市场无利好支撑下,美豆近期一路走弱。再过几个月南美大豆将收割,产量虽然预计低于上年,但是总产依然较高,这意味着美豆要赶在南美收割前加快出口,否则无法实现美国农业部的出口预测目标。在南美丰产预期以及出口不振影响下,将抑制美豆期价。 2.中美质检局达成协议,或影响美豆出口节奏近期有消息称,中国检验检疫局和美国动植物卫生检验局或已达成一致,将于2018年1月1日起对美国出口的杂质含量超过1%的大豆实施卸港清洁措施,并且加强卸港检查。新规出台主要是由于此前中国进口美国大豆杂质率最大允许2%,但因收购源头质量的不稳定造成装运至中国的美豆一度出现过杂质率偏高的现象,使得国内企业容易吃亏。网传该协议或有过渡期,在过渡期内将优先让达到标准的进口大豆通关卸货。今年以来美豆出口节奏始终落后于往年,中国厂商远月进口大豆采购节奏相对偏慢,且前一段时间还一度面临GMO证书发放延迟进口大豆到港卸货入厂。此次出台新规,或将加剧美豆出口节奏偏慢现象,对美豆需求产生影响。 3.冬季环保停机,部分地区供应偏紧进入冬季后,来自环保的压力持续增大,目前为配合环保局工作,广东地区部分油厂已停机接受检查,然而不定时的北方雾霾,令华北地区油厂也面临随时停机的局面,地区油厂停机,将不可避免造成局部供应偏紧,作为影响短期价格波动的环保因素,我们也需保持高度关注。 4.进口大豆到港巨量,库存仍处高位 今年以来,我国豆油(5668, -36.00, -0.63%)库存不断攀升,目前豆油商业库存为164万吨,去年同期仅为91万吨。而我国11月份进口大豆数量达到868万吨,至此2017年前11个月的进口量已经超过2016年全年的进口总量。目前各方虽预计我国12月大豆进口量较同期可能有所降低,但高库存在供应端也施加了很大压力。 5.外盘棕榈油需求渐有起色,带动内盘期价自11月份起,棕榈油进入传统的减产周期,但是根据MPOB公布的12月月报,马棕油(5226, -16.00, -0.31%)11月产量为194万吨,较10月份环比减少了3.29%,而11月的库存为256万吨,也达到了年内最高点。下降的月产和升高的库存背后折射出马棕油出口量的不尽如人意,也酿造了内外盘马棕油期价的弱势格局。不过,根据马来西亚船运机构ITS和SGS的最新数据显示,12月前25天马来西亚棕榈油出口量环比增加1%左右,尽管增幅不大,但却扭转了连月来的出口颓势,受此影响,外盘棕油近来强势反弹。 6.国内春节备货开始,油脂板块有望提振虽说今年的春节较往年来的稍晚一些,但是下游厂商们该备的货还是要备的,每当备货季来临时,油脂供应相对有所趋紧,尽管目前豆油和棕榈油库存仍处于高位,但是下游厂商一旦开始动作,库存消耗也会较快。近几天,油脂板块有所反弹,相信春节备货的序幕已经悄然拉开。 后市展望:美豆出口进度落后往年较多,并且作为美豆市场当前最敏感因素的南美天气也风调雨顺,适宜作物播种与生长,在南美丰产预期以及出口需求不振的情况下,美豆期价或将继续受抑制。中美质检局达成大豆杂质率协议,或将影响中国厂商对美国大豆的采购,加剧美豆出口节奏变慢的现况。马棕油需求近期有所改善,在外盘带动下,我国油脂有所提振。受即将到来的春节备货影响,油脂需求预计很快得到提升,短期内油脂板块有望摆脱弱势格局,走强可期。**

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